党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。2025年1月2日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》进一步明确，要“发展壮大长期资本、耐心资本”。耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，而更重视长期回报的项目或投资活动，通常不受市场短期波动干扰，是对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。积极发展壮大耐心资本是推动新质生产力发展的重要动能，对于加速科技进步、促进经济结构转型、提升国家竞争力具有重要意义。
扩大资本供给
蓄足源头活水
我国耐心资本主要分为两类：一类是政策导向的耐心资本，以政府引导基金为主，聚焦社会发展重点领域和薄弱环节发力；另一类是来源于市场、具有盈利目标和产业任务的资本。推动新质生产力发展，必须拓宽耐心资本培育主渠道，挖深耐心资本“蓄水池”，让源头活水更加充盈。国家层面已经明确，合理确定政府投资基金存续期，发挥基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用，积极引导全国社会保障基金、保险资金等长期资本出资。在需要长期布局的领域，可采取接续投资方式，确保投资延续性。就地方政府而言，在高效落实国家政策的同时，还应全面摸排本土资源，充分挖掘域内耐心资本，以扶持并陪伴企业健康成长，夯实高质量发展基础。一方面，企业的产业资本具有行业、渠道及成熟技术等优势，可根据其主职主责，结合本地产业现状联合成立产业并购基金，帮助完成产业链上下游的培育孵化。另一方面，各类金融机构则具有提供长期稳定资金支持等优势，可区分机构特点分类引导培育。对于银行等非专业股权投资金融机构，地方金控平台可借助“投资白名单”探索建立“精选投资策略”模式，引导银行理财子公司选择优质基金管理人和投资项目，参与优质项目的后续轮融资，并通过“先投后贷”“贷投同步”等创新模式加深合作；针对保险公司，则可引导其投向汽车、农业等领域，与政府引导基金联合设立相关子基金，实现融合发展；对于金融资产投资公司等较为成熟的股权投资金融机构，可由其作为基金管理人，主导决策符合地方发展布局的相关领域，政府作为出资人提供相关资源支持。
有效对接供需
确保精准滴灌
在耐心资本的资金池中，需求端和供给端常存在信息不对称问题，导致项目落空、资金闲置。精准匹配企业融资需求与资本诉求，可确保资金流向高增长领域，切实推动产业升级和经济结构优化。因此，针对不同发展阶段企业不同的融资需求，需找准痛点予以纾解，通过全生命周期的金融服务，为企业打通科技成果转化与新质生产力发展全链条护航助力。对于初创期企业，应让政府投资基金深度介入，以弥补市场失灵，通过政府直投的天使基金、未来产业基金或产业资本进行投资指导，尤其要充分激发创业投资类基金的“耐心”，坚持投早、投小、投长期、投硬科技，为科技创新应用企业护航，推动科技创新和产业创新融合发展；对于成长期企业，可加强专利质押、订单融资等服务，以加速其成长；对于成熟期企业，则应对其IPO上市融资给予支持。针对不同企业的资金需求，还可推广“投贷联动”“投担联动”“投补联动”等多种金融组合产品，以优化其资产负债表，增强企业可持续性发展能力。
完善退出机制
疏通循环梗阻
耐心资本需保障流动性和退出渠道，避免资金沉淀形成“堰塞湖”。通过完善退出机制，实现“投资—退出—再投资”的良性循环，能够支持更多有潜力的企业健康发展，为经济高质量发展注入持续动力。各地应有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务，进一步完善多层次资本市场体系，避免耐心资本成为“单程票”。具体而言，要用好退出主通道，积极扶持优质企业通过国内公开交易市场上市，积极支持国内企业海外上市；鼓励开展实物分配股权试点，丰富退出渠道；聚焦产业定位搭建并购资源库，推动布局并购基金，支持本地上市企业和有条件的龙头企业围绕重点产业链上下游开展横向或纵向并购重组，活跃并购市场，有效盘活存量资产；提高区域性股权市场服务股权投资的能力，大力发展股权二级市场基金，完善基金份额评估和国资保值增值考核制度，繁荣区域股权份额转让交易市场，提升资金使用效率。
完善政策支撑
营造耐心生态
耐心资本蓬勃发展，离不开良好的创投生态。各地应聚焦优化环境、降低风险、增强流动性等目标，创新政策举措，稳定政策预期，打造既有秩序又有活力的耐心资本“生态圈”。要健全投资管理制度，确保具体投资过程中业务有牵头、运作依章法、权责可落实；加快人才队伍建设，积极对接头部基金机构，通过“驻点”等模式，推动发达地区向欠发达地区输出管理与投资能力；优化全链条、全生命周期考核评价体系，关注企业远期发展潜力，将研发投入、科研能力、成果价值等创新要素纳入考核指标，突出耐心资本的功能性；遵循投资运作规律，建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，结合市场化因素科学界定正常风险与利益输送，完善免责认定标准和流程，营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，打造耐心资本成长的宽松环境。
（作者单位：合肥工业大学。本文系省社科创新发展研究项目[2023CX192]研究成果）